博时基金 权益投资四部 基金经理 王诗瑶
进入暑期，炎炎夏日，精彩纷呈的院线电影、人头攒动的各大景区……众多消费场景彰显出内需和消费的活力。尤其是随着近期多地促消费政策的落地，酒店、食品饮料、航空运输、餐饮旅游等表现强势，大消费板块表现活跃。
日前召开的中共中央政治局召开会议强调，“要积极扩大国内需求，发挥消费拉动经济增长的基础性作用，通过增加居民收入扩大消费，通过终端需求带动有效供给，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来；提振汽车、电子产品、家居等大宗消费，推动体育休闲、文化旅游等服务消费。”
在博时基金权益投资四部基金经理王诗瑶看来，消费是现阶段我国经济增长的第一动力，是经济稳步发展的压舱石。“中央经济工作会议指出，要把恢复和扩大消费摆在优先位置。进入常态化防控阶段，消费场景打开，我国持续推动促销费政策落地显效，消费市场持续扩大恢复。”
王诗瑶认为，后疫情时代，消费领域整体向好，结构性特征明显，其中疫情期间积压的耐用品需求和场景消费恢复超预期；上半年，疫情期间积压的消费得到明显释放，以新能源车、空调、养老家居为代表的可选耐用消费品销售表现良好，消费领域既表现出了韧性，也体现了总书记强调的高质量发展的成果，消费领域结构转型成效卓著。另一方面，场景消费人次修复超出预期；今年国内航空和铁路旅客量基本恢复到2019年同期水平，地铁旅客量恢复到2019年的123%。年内消费板块投资将围绕基本面亮点、围绕居民购买力的时代新变化多点开花。
经营环境向好，对消费板块中长期投资机会乐观
半年报披露拉开帷幕，消费板块业绩预告显暖意。您对消费板块上半年业绩如何预判，是否已经实现困境反转？
答：近期，陆续不少企业发布业绩预告，由于上半年受益于疫情常态化管控、出口韧性、汇率因素、成本下降多方面有利因素，因此线下场景消费、成本敏感及出口导向型的消费企业，普遍表现出了良好的业绩，印证了经营环境向好的趋势。
经过前期震荡调整，站在当前时点，大消费板块的整体估值水平如何？
答：二季度消费板块有比较明显的调整，截至7月26日，申万消费指数位于历史18%分位的低位；截至7月13日，内地消费指数位于3年PE的5.23%分位，5年PE38.58%分位，估值已经回落到较低水平。其中，以白酒为代表的部分消费行业估值已经回落到22年10月底的水平，整体已经进入到较好的投资布局区间。
目前消费板块复苏行情向好基本成为市场共识，消费板块未来成长空间几何？是否具备中长期投资价值？
答：我国居民消费贡献率和海外比仍有很大的提升空间，所以从整体来看消费板块未来仍有比较好的成长空间；并且，消费行业有比较典型的供给创造需求的特征，创新将是消费板块重要的推动力，参考海外经验，即使在发达成熟的经济体，消费领域也会不断涌现产品和渠道的产业迭代，这就给新的企业以机会，我们对中国的消费板块的中长期投资机会抱有乐观看法。
黄金珠宝和白电基本面恢复最好
大消费板块哪些细分赛道值得关注？后续哪些行业有望率先迎来反弹复苏的机遇？
答：今年在疫后修复中，黄金珠宝和白电是基本面恢复最好的两个板块。其中，黄金珠宝企业是受益于工艺突破带来的产品力提升以及黄金价格上涨，白电企业受益于疫情期间积压需求释放和厄尔尼诺天气影响。这里不乏一些公司处于扩张阶段，仍有较大成长空间。此外，白酒板块和宏观经济相关度较高，估值处于历史较低水平，随着各项稳增长政策持续落地起效，宏观经济自身动能恢复，白酒板块有望率先迎来反弹。
目前进入暑期长假，各大消费场景火热。您对未来旅游、影视等板块怎么看？
答：今年旅游、影视恢复良好，旅游领域，重点节假日出行人次较2019年恢复度在110-120%，影视板块今年的影片供应量有明显提升，预计暑期票房和出行都会有不错表现，这里面结构特征明显，企业间有一定分化，相关板块里面有明显业绩支撑的公司阶段性会受益。
未来大消费领域还有哪些风险点值得关注？
答：消费是经济的基本盘和压舱石，基本面会围绕潜在增长中枢呈现窄幅波动，应理性看待消费板块，在基本面较好的时候谨防过于乐观的预期，在基本面低迷时也要避免线性外推的悲观。
免责声明：
本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下本报告中的信息或所表达的意见不构成我公司实际的投资结果，也不构成任何对投资人的投资建议。
本报告中的数据出处若未加特别说明，均来自Wind，彭博或博时基金。
本报告版权归博时基金管理有限公司所有。
投资有风险，请谨慎选择。
风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询-博时基金-基金产品，博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。
